野村・カーライルによるオリオンビール買収 ２

前回の続きで、ではなぜ24倍も払えるのか。この秘密はLBOにあります。この会社は自己資本比率80％とのことなので、売掛金・買掛金があることを考えると、おそらく無借金でしょう。従って、LBOが使いやすい。

・現状

純利益23億円÷（1-税率30％）≒EBITDA33

EBITDA 33 ×Multiple 17（逆算） =EV 570

Debt　0　　MV570

・買収時

Equity 370 + NRL= 買収　200     ※NRL：EBITDAの6倍と仮定

・EXIT時（５年後）

EBITDA 33 ×Multiple 21（競合PER15÷（1-税率0.３） =EV 693

Debt　0(５年間で返済。少し残るかもですが)　MV693-370＝323のキャッシュリターン

この全体ではEBITDAを横ばいにしてますが、実際は４０とか５０とかの計画になっているはずなので実現するともっとmake moneyするでしょう。　やはりLBOでレバーを利かすメリットが出やすい案件ですね。