負債コストの理論２

前回、負債コストは、企業の借入コスト（表面利回り）を使うが、理論的には期待利回りを使うべしと説明した。ではどうやって期待利回りを出すか。やり方は２つある。

１つ目は、企業の倒産リスクと清算配当に前提を置き、倒産リスクを推定し、期待リターンを出す。私は見たことないが、米国等ではData baseが整備されているらしい。

　　期待リターン＝表面利回り-倒産コスト※

　　※倒産リスク＝倒産確率×（1-清算配当）

2つ目は、以下の算式で算出する。（理論上、倒産リスクがのっていない）BBB格企業の表面利回りに、倒産リスクを上乗せするもの。倒産リスクは、債権のRisk Premiumが入手できないので、株式のMRPを代用。これに、投資適格債権とハイイールド債権のベータの差をかけることで、投資不適格債権の倒産リスクを算出する。

　　BBB格企業の表面利回り　+（投資適格債権とハイイールド債権のベータの差）×MRP

　　繰り返しになるが、実務ではあんまり使わない。