peと商社の違い その12 要求リターン
第12回は要求リターン。違いは以下の通り。
PE:IRR25%
商社:WACC5-10%程度
通常PEのIRRは20-30%を求められる。IRR20%といえば、保有期間5年なら、ROIで2.5倍、つまり100億円で買った会社を250億円でうらないといけない。相当重いノルマと言えます。
従って、ファンドはIRRを高める為に、Value up したら早々に売却します。上記の通り、保有期間を短くする必要があるため、PEは会社の成長を待つという悠長なことはせず、また、回収に時間がかかる新規投資等のFresh Moneyを入れるようなことをしません。
逆に商社は投資家からの要求利回りが低いので、長期でじっくり事業を育てることができます。たとえば、成長ステージの会社に立ち上げ5年ぐらいはCAPEXを打ち続け、その後10年、20年で回収していくといった長期スパンのビジネスも可能。
日本の調達コストが安いのが大きいが、商社のリターン目線はPEとは大分違うことは覚えておいた方がいい。