新興国のリスクフリーレート

新興国のValuationをするとき、まず問題になるのが、どこのリスクフリーレート、つまりどの国債の数値を使うか。

結論としては、ドル国債を使い、WACCを算出した上で、インフレ調整（＋カントリーリスクプレミアム）したうえで、現地j通貨建てのWACCを算出する。

理由としては、新興国の国債は、CAPM理論は、リスクフリーではないから。例えば、ブラジル国債は2016年11月現在１5%ぐらい。一方、アメリカ国債（長期）は2％、両国のインフレ差は2.5％（ブラジル4.5％－アメリカ２％）とすると、ブラジル国債は4.5％が理論値のはず。従い、10％ぐらいリスクプレミアムがのっていることが分かる。従い、ブラジル国債はリスクフリーの資産ではないと言える。

更にいうと、新興国は市場が未成熟なので、データのAvailabilityに問題がある。子の観点からも、アメリカのデータを使うべきと言える。