DCFの場合、事業計画は何年分作ればいいか?

一般に５-１０年分作成すると言われるが、私の考えは事業の成長が安定するまでが正解となる。ご存知の通り、事業計画以降の数字はTerminal Valueでより価値を見込むがFCF/（WACC－成長率）で計算することから分かる通り、成長率の１つの数値である。つまり、５年の事業計画の場合、６年目は成長率３%、７年目は成長率２%・・みたいに反映させることはできないし、また成長ステージにあるときはWorking CapitalやCapexにもそれなりに動きがあるはず。よって、これらの成長を精緻に反映されるにはTerminal Valueではなく、事業計画を作成すべきであると考える。