事業会社でM&Aを担当する人必読 M&A取引の本質
「コントロールプレミアムとは何か？」の回で、M&A取引において、買い手は自らの事業計画を作成して、そこから得られるシナジーをポケットに平均30％のプレミアムを上乗せして株式取得対価を支払うことを説明した。
これの意味するところを２つ。1つ目は、M&A取引はwin-winであるということ。
「株式価値は１つか？市場株価＝時価か？」の回で説明した通り、株式の価値は所有者によって異なる。M&Aは既存株主のAさんから、より価値を高めることができるBさんに株主が異動することを意味する。例えば、Aさんにとっての対象会社の価値（いわゆるstand alone value）が100億円であるのに対して、Bさんは150億円まで株式価値を高めることができるとする。プレミアム30％を払うことの意味は、生み出された価値50億円（150-100）のうち、30億円を売主が、20億円を買主がEnjoyするということを意味する。つまり、株主異動により、売主・買主両方が得するスキーム。
2つ目は、M&A取引は買った時点では、30％負けているということである。上記の例では、買った時点では100億円の価値のものに対して、130億円支払う。当然、買い手は見込んいるシナジー等実現させ、将来的には150億円に株式価値を高め、30億円のプレミアムの回収はもちろんのこと、20億円（150-100-30）の利益も享受することを狙う。しかし、買った時点では、現金で30億円プレミアムを払っている、つまり３０億円損した状態からスタートしているのだ。だから、競合に買って、買収できたことを喜んで、みんなで打ち上げして飲み歩いている場合ではない（自戒をこめて）。高い金を出して買収することなんて誰でもできる。
